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秒速赛车:在市场消化加征关税的脉冲响应后

  目前,国内大豆豆粕供给充足,且以进口的南美豆为主,而南美豆的定价仍然取决于美盘价格。因此,在市场消化加征关税的脉冲响应后,内外盘价格联动性仍将较高。

  美豆方面,短期内特朗普政府计划推出对农民的补贴政策,秒速赛车:市场情绪上利多美豆,又前期美豆价格大幅下跌对中美贸易战已有比较充分的反应,叠加目前美豆出口好于市场预期,另外美豆进入天气炒作阶段,存在天气升水需求,预计近期美豆有反弹需求。但是,中美贸易战进一步升级概率较大,目前美豆产区天气条件正常,美豆优良率较高,后期美豆单产上调概率较大。因此,目前美豆尚不具备持续上涨的条件,预计美豆指数上方900附近阻力较大。

  连豆粕方面,人民币持续贬值推升大豆进口成本,且在美豆反弹的带动下,近期连豆粕跟随美豆震荡偏强运行,且呈现近弱远强格局。但是,目前国内豆粕供需仍较宽松,又美豆上涨幅度或比较有限,故预计M1809上方3200附近阻力较大,M1901上方3250附近阻力较大。

  当前距美国宣布对华加征关税(中国随即宣布将采取反制措施)已有一个多月的时间,国内大豆价格已经反映了加征关税对大豆进口成本的影响。

  2018年6月15日美国贸易代表办公室公布了对华价值达500亿的商品征收25%的关税,其中340亿美元的818项产品于7月6日开始执行。中国政府随即做出同等力度的反制措施,其中就包括美豆。而此事件的发生恰逢中国的端午节,节后的6月19日市场价格即对该事件做出反应。具体为,6月19日南美豆升贴水上涨至238美分/蒲式耳,较节前上涨24%;南美豆到港成本上涨至3322元/吨,较节前上涨9.4%;美豆到港成本上涨至3747元/吨,较节前上涨21%。

  从短期脉冲响应看,对美豆加征25%的关税已经反应在大豆进口成本中;从涨幅看,南北美豆到港成本要低于此前市场的预期,但有其背后的合理性。秒速赛车:在市场消化加征关税的脉冲响应后首先,南美豆升贴水上涨24%较为符合加税的水平,而南美豆到港成本涨幅不到10%,这是由于南美豆定价方式为美豆期价加上升贴水,且中美贸易战使美豆期价持续下跌,故南美豆到港成本增加幅度只有不到10%。另外,美豆到港成本增幅也小于25%,这是由于中美贸易战利空美豆,美豆期价持续下跌,且美豆升贴水也持续走低,故美豆到港成本的增幅也小于25%。

  当前国内豆类价格更多反应的是南美豆的供给。从当前国内豆类市场价格结构看,美豆到港成本在3750元/吨左右,若假设大豆压榨利润为0,则豆油和豆粕价格应当分别在5700元/吨和3600元/吨的水平;南美豆当前到港成本在3400元/吨左右,若假设大豆压榨利润为0,则豆油和豆粕价格应当分别在5600元/吨和3200元/吨的水平;目前国内大豆平均价格在3500元/吨左右,若假设大豆压榨利润为0,则豆油和豆粕的价格应在5600元/吨和3400元/吨。从近期M1809和Y1809合约价格看,M1809价格在3100-3200元/吨,Y1809价格在5500-5600元/吨。因此,当前国内盘面价格更多反应的是南美豆的供给。

  关于当前豆类市场有以下几点思考:1、短期内国内大豆供给充足,且以进口的南美豆为主;2、南美豆定价机制为美盘价格加上升贴水,南美豆价格仍将跟随美豆运行;3、中美贸易战进一步升级前,美豆价格对上一阶段中美贸易关系已有充分反映;4、从目前天气条件看,美豆生长情况良好,后期美豆单产上调概率大。

  2018年上半年我国大豆进口量创历史新高,较上年同期略增。根据海关数据显示,2018年1-6月大豆累计进口量为4487万吨,较上年同期的4483万吨增加0.09%,为历史同期最高;从港口大豆库存量看,目前港口大豆库存量在690万吨之上,国内大豆供给充足。另外,从油厂库存看,截止第29周油厂大豆库存为642.69万吨,环比-1.02%,同比11.40%;豆粕库存为122.84万吨,环比-1.97%,同比0.43%;油厂大豆和豆粕库存均处于历史同期最高水平。因此,短期来看国内大豆和豆粕供给比较充足。

  在中美贸易战背景下,巴西大豆出口量明显增加,美国新季大豆销售至中国的数量明显减少。中美贸易关系从3月份开始受到市场关注,5月份以来中美贸易战不断升级,在此期间企业为了规避政策风险,选择进口更多的巴西大豆,5-6月份巴西豆出口量明显增加。据巴西海关数据显示,5、6月份巴西大豆出口量为2624.5万吨,同比增加11.79%。另外,从巴西大豆出口季节性看,3-8月份为其大豆的出口旺季,恰好迎合中国大豆的采购需求。

  美豆出口方面与市场预期有所差异,美豆旧作5、6月份出口量不降反增,新季大豆销售量也高于去年同。

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